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探秘丨倫敦如何操控世界貴金屬定價權?

2018-04-16 21:51:11 浙江納沛新材料有限公司 閱讀

       世界貴金屬交易,是一部混雜著世界金融權力變遷、大國實力博弈的精彩故事,折射出百年世界經濟中心轉移更替的輪回。故事從倫敦開始。第一次工業革命后,英國奠定“日不落帝國”的地位,通過全球通商與龐大的殖民地,英國基本掌控世界經濟命脈,倫敦成為世界金融經濟心臟。在金本位時期,倫敦牢牢把控世界經濟的方式就是黃金定價權。誰掌握了貴金屬定價權,誰就扼住了世界經濟的命脈。即便今天金本位已經退出歷史,英國世界地位今非昔比,但只要掌握貴金屬定價權機制,英國在全球經濟的話語權依然不可小覷。




白銀定價權演變


       早在19世紀初,倫敦就已經是貴金屬精煉、銷售以及兌換的中心。現行倫敦白銀定盤價機制起始于1897年,至今已有117年歷史。

       之前的倫敦白銀定盤價一直是由三大白銀做市商——德意志銀行(已于2014年1月退出)、匯豐銀行和加拿大豐業銀行通過對比交易訂單靠電話溝通確定的基準價格。每天中午,三家銀行舉行電話會議,通過對比交易訂單確定基準價格,作為白銀現貨價格的參考指標價,供生產者、消費者、投資者及中央銀行等其他機構所使用。由于整個定價過程相對公開透明,客戶可以根據價格變化和供求數量,隨時增加、減少或撤銷其訂單,這就保證了定盤交易中的價格比較合理。正因如此,百年歷史的倫敦銀定盤價才得以沿用。

      直到2014年7月,這種局面才徹底打破。2014年年初,德意志銀行宣布縮減大宗商品業務,不再參與倫敦金融市場中黃金和白銀的定價,并出售定價席位。按規定,白銀定盤價的商議和確定過程不能少于三位定價成員,由于遲遲未有合適的機構接替德意志銀行的位置,倫敦白銀定盤價面臨退出歷史舞臺。

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倫敦金屬交易所

      分析指出,隨著信息技術的迅猛發展,貴金屬定價中可能存在的操縱行為也是推動白銀定價機制改革的重要原因。傳統人工定價逐漸喪失了公開透明的優勢,反而成為違法操縱的溫床。2008年9月全球金融海嘯爆發后,包括德國、英國、美國等監管機構都在調查傳統定價機制的“問題”。2013年,倫敦銀行同業拆借利率(Libor)和匯率操縱案被揭露,德國聯邦金融監管局數次進入德銀開展現場調查,英國金融市場行為監管局(FCA)也就可能的倫敦黃金定盤價內幕交易案進行調查,美國商品期貨交易委員會(CFTC)則對白銀期貨價格操縱展開長達五年的調查。

       在宣布棄用白銀定盤價后,倫敦金銀市場協會(LBMA)隨后宣布,芝加哥交易所集團(CME Group)和湯森路透(Thomson Reuters)提供的新定價機制,取代具有117年歷史的倫敦白銀定盤價。

      其中,芝加哥商業交易所提供價格平臺和日常處理交易的算法,信息服務供應商湯森路透則負責白銀基準價的行政管理(分配)工作。新的白銀基準價格將基于電子拍賣系統,它將從認證的市場參與者中匹配買賣訂單來確定,是可審計的電子化定價,以代替之前的每日由三(兩)家銀行以會議形式商討、定價的機制。

      新機制首期暫定六家機構參與報價(匯豐、摩根大通、三井、豐業、道明、瑞銀),但LBMA希望更多的銀行、貿易商行、精練商和制造商加入新的定價機制,值得一提的是,2016年中國建設銀行作為新成員成為首家參與白銀定盤價的中資銀行。新機制意味著定盤價不再掌控在極少數大寡頭手中,更多參與者撮合得出的價格會更加讓市場信服。



黃金定價權源起


      由于倫敦壟斷了世界最大產金國——南非的全部黃金銷售,致使世界黃金市場的大部分黃金供給,也均通過倫敦金市交易。始于1919年的倫敦黃金定盤價是國際市場普遍接受的價格指標,被廣泛應用于生產商、消費者和金融機構之間的交易結算,同時也是眾多黃金衍生交易合約的定價基準。

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羅斯柴爾德三大巨頭

      近一個世紀以來,倫敦金定價機制主體均為歐美銀行。起初由倫敦五大銀行的代表每天集中在羅斯柴爾德銀行的辦公室,秘密制定倫敦黃金市場黃金價格。后來方式改成了電話會議,而五大銀行則變成了巴克萊銀行、德意志銀行、加拿大豐業銀行、匯豐銀行和法國興業銀行。

      在每個工作日,五家銀行的代表在上午和下午各舉行一次秘密會議,制定黃金定盤價。按照流程,先由占據主席席位的銀行提出一個介于倫敦黃金市場最新購入、賣出價的中間價格,隨后詢問其他四大銀行是否愿意以該價格購入、賣出黃金,并相應調高或降低該黃金價格,以達到買賣雙方數量平衡。當五大銀行找到平衡點時,黃金價格就此確定。確定后的價格從五家銀行傳遞至五家銀行的客戶,再公之于眾。

      然而在這一過程中,非常容易出現操縱黃金定價的情況。2012年6月28日,巴克萊前交易員丹尼爾·詹姆斯·普倫基特利用巴克萊銀行系統漏洞,通過操縱當天的黃金定價機制從而獲利。而巴克萊銀行未能妥善處理自身和客戶之間的利益沖突,并疏于管理系統漏洞。這種管理不善的行為從2004年到2013年之間持續存在。英國金融服務管理局( FSA) 在2014年5月23日發表聲明稱,由于巴克萊銀行的前交易員操縱倫敦黃金定價機制,決定對巴克萊銀行處以約2600萬英鎊(約合4370 萬美元)的罰款。同年,德意志銀行宣布在2014年5月12日退出黃金定盤機制,這在當時也被人認為事出有因。

      2015年,倫敦黃金定盤價終于有了大力度的改革。從3月20日起,倫敦金銀市場協會( LBMA)黃金定盤價的機制轉交給洲際交易所(ICE),該所開始了新的黃金定盤機制。洲際交易所旗下定價管理機構(IBA)正式推出倫敦黃金競價電子平臺,進而取代了自1919年以來運行的倫敦金定價機制。改革后的倫敦金定價機制是一個基于電子化、可交易的拍賣過程,仍延續了此前每日公布兩次定盤價的安排,但采用電子平臺競價方式匯集交易委托,由IBA工作人員擔任定盤價主持人,并擴大了參與機構數量,不僅更加便于參與者進行操作,同時大大改善了競價過程的透明度及公正性。

     目前可知的新機制內容包括:

     1.作為倫敦黃金價格的新管理人,IBA會將其轉型為現貨交割,電子和可交易拍賣形式的定價機制,接受三種貨幣(USD、EUR、GBP)的報價。

     2.黃金買價和賣價的集合競價將基于差值計算實時發布,基準定價每30秒更新。

     3.基準管理機構將使用WebICE的技術平臺,直接參與者和受贊助客戶將可以通過終端屏幕實時管理自己的訂單。

      其余細節(例如基準價報價方、報價細節等)待新機制推出后進一步明確。



中國定價權呼聲


       一直以來,中國參與國際貴金屬市場交易的企業在交易價格上的影響力微乎其微,基本上只能被動接受國際市場價格。羅伯特·基歐漢在其《霸權之后:世界政治經濟中的合作與紛爭》一書中指出:“霸權穩定論在世界政治經濟中的應用,一個重要的含義是把霸權的概念界定為物質資源上的優勢。其中,四項資源非常重要:原料與資本的來源、市場以及在高附加值產品的生產上具有競爭優勢。”

      無論在黃金還是白銀市場,中國當前在產量、消費均超越歷史,成為世界的超級巨無霸。以白銀市場為例,早在2013年,中國白銀期貨年成交額就達到23萬億人民幣,約為美國COMEX白銀期貨的2倍,預計是倫敦現貨白銀的4倍以上。世界黃金協會發布的中國黃金市場報告,指出2017年中國黃金需求將上漲20%左右。近年中國黃金產量和消費量升至歷史新高,中國繼續保持全球最大黃金生產國的地位,并超過印度成為全球第一大黃金消費國。

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      隨著形勢的變化,中國國內呼喚更加公正、透明定價體系的呼聲越來越高,中國市場對金銀價乃至其他大宗商品的定價權要求越來越強烈。國內多方產業力量也為此進行著不懈努力。作為廣東省國資委出資控股的唯一一家省級貴金屬交易平臺,廣東省貴金屬交易中心已在此方面進行努力的嘗試。廣貴中心一直堅持“連接粵港澳—輻射亞太—聯通國際”的三步走戰略方針,目前已成功打造貴金屬OTC電子交易平臺及貴金屬B2B產業現貨交易平臺“廣貴1號銀商城”。為實現“打造世界級的跨境貴金屬交易平臺”最高目標,廣貴中心充分利用香港離岸人民幣結算中心的獨特條件,目前還率先在廣東自貿區推出以離岸人民幣計價并結算的、與國際市場充分接軌的跨境貴金屬交易平臺。

      從中國可持續發展的角度來看,在國際貿易中贏得公平競爭的機會,爭取在國際貴金屬乃至大宗商品中的議價權、定價權,對中國及其企業的生存和發展而言至關重要。一句話,參與國際貴金屬大宗商品定價機制建設、爭取相應領域的話語權,已經成為我們再也無法回避和需要從國家經濟安全高度來嚴肅對待的問題。


文章來源:廣貴1號銀

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